2024.06.05/SK증권리서치센터/박형우, 권민규
1. MLB 산업의 수급 개선 및 클라우드 AI 수요 증가:
- 미중 분쟁으로 2020년부터 MLB 산업의 수급 개선 시작.
- 2023년부터 클라우드 AI 기업들의 수요 증가로 수급이 더 타이트해짐.
- 2024년 하반기부터 공급 부족 예상, 클라우드 AI 투자 확대가 MLB 전제품군에서 쇼티지 유발.
2. 2024년과 2025년 실적 추정치 상향 조정 필요:
- 4공장 가동: 2024년 3분기부터 신공장 양산, 본사 1, 2, 3공장 Capa 합산 규모의 50% 이상 투자, 매출 증액 효과 1,500억 원 추정.
- 북미 고객사향 매출 증가: 2023년 7월부터 공급 시작, 2023년 232억 원에서 2024년 1,125억 원 전망, 기판 다변화 요구되나 캐파 부족.
- 2025년 성장 모멘텀: 클라우드 AI 투자가 지속되고 디바이스 AI로 확대됨에 따라 관련 장비 투자 불가피, 서버(데이터센터) 확충 및 통신장비 업그레이드 수요(800G 네트워크 장비 등) 주목.
3. 목표주가 70,000원, 투자의견 매수 유지:
- 2025년의 EPS에 지난해 평균 PER 27배 반영해 목표주가 산출.
- 실적 개선 시작: 2024년 하반기부터 매출 증가와 원가 구조(수익성) 개선 시작, 영업이익률 향상 기대.
- MLB 쇼티지 발생 여부 주목: 2022년 MLB 빅사이클 참고, AI 기판뿐만 아니라 서버와 통신장비 기판 모두 부족.
- 단가 인상 가능성 높음: ASP 상승 시 수익성 향상, 2025년 실적이 현재 추정치 크게 상회할 가능성.
* 빅테크의 데이터 센터 및 AI 투자 아직 진행중이라 판단되며
최근 54900원 고점 찍고 49000원대까지 하락 하며 20일선 근방 도달, 20일선 하향 하지 않는다면 진입 분할 접근 나쁘지 않을듯.
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