심텍 - 기판 업황: 공급과잉

2024.11.07/SK증권리서치센터/박형우, 권민규

 

1. 3Q24 실적  
   - 영업이익: 5억 원 (흑자전환)으로 컨센서스(124억 원) 대비 크게 하회
   - 반도체 고객사의 재고 조정 본격화 및 월 신규 수주 감소 (8,000만 불 → 7,000만 불 이하)
   - 오더컷 시작(8월 중순) 및 ASP(평균판매가격) 낮은 모듈 PCB 매출 비중 증가
   - 사업부별 영업이익률: 모듈 PCB 11%, 섭셋 1%, 일본 자회사 -16%, 일회성 비용 50억 원 발생

2. 4Q24 및 향후 전망  
   - 4Q24 영업이익: -367억 원 (적자 확대 예상), 컨센서스(165억 원) 대비 저조  
   - 메모리 고객사의 재고 조정 및 오더컷 심화, 공급 과잉으로 가동률 저하 및 비용 증가
   - 4분기 매출은 23년 3분기 수준으로 감소 전망, 회사 측은 이러한 영향이 25년 상반기까지 지속될 것이라 예측

3. 기판 산업 및 업황 전망  
   - 기판 산업 내 공급 과잉 심각, 경쟁사들은 FCBGA 기판, 회사는 FCCSP 및 SiP 기판 캐파 증가
   - 신규 애플리케이션 및 고객 부족으로 추가 수요 창출이 어려운 상황

4. 목표주가 및 투자의견  
   - 목표주가: 21,000원으로 하향 (24년 BPS에 과거 10년 평균 PBR 1.6배 적용)
   - 24년 PBR 1.26배로 최저 수준, CAPEX 300억 원대로 축소 (당초 계획은 1,000억 원대)
   - 시스템반도체용 기판 증설 지연 및 말레이시아 계열사 미수금 1,700억 원 보유