에스엠 - 자회사에 발목 잡힌 실적

2024.11.11/삼성증권/최민하, 강영훈

 

1. 3분기 실적 요약
   - 매출액: 2,422억 원 (YoY -9.0%)
   - 영업이익: 133억 원 (YoY -73.6%), 시장 컨센서스 하회
   - 주요 요인:
     - 주요 자회사들의 영업 손실이 총 -102억 원으로 예상보다 큰 부진
     - SM C&C의 광고 수익 감소와 SMC의 콘서트 매출 역성장으로 인한 영업 적자 전환
     - 미국 법인은 영국 보이그룹 ‘디어 앨리스’의 다큐멘터리 제작 비용이 일시 반영되며 수익성 하락
     - 기타 자회사의 영업손실도 증가 (91억 원 적자, 전년 동기 42억 원 적자)

2. 긍정적 요소
   - 콘서트 매출: 공연 내재화 및 규모 확대에 힘입어 YoY 55.9% 증가
   - MD/라이선싱 매출: 응원봉 등 MD 판매 증가로 YoY 31.1% 증가
   - 아티스트 성과: 에스파와 NCT WISH 등의 성장세가 유의미하며, 신보 및 투어로 매출 성장 전망

3. 향후 전망 및 전략
   - 저연차 아티스트 성장: 에스파, NCT WISH 등의 성장이 두드러지며 4분기부터 다양한 활동 예정
   - 2025년 계획: SM 창립 30주년을 기념하여 다양한 콘텐츠 및 활동(콘서트, 음반, MD 등) 예상
   - 수익성 개선 기대: 자회사 KMR과 드림메이커 등은 재정비를 통해 2025년 수익성 회복 가능성

4. 투자의견 및 목표주가
   - 투자의견: 목표주가 96,000원 유지 (12MF PER 24배, 최근 3년 평균 PER에 수익성 하락에 따른 10% 할인 적용)