2024.12.11/iM증권/고의영, 손우성
1. 투자 의견 및 밸류에이션
- 투자의견: Buy, 목표주가 180,000원 유지.
- 현재 주가는 10년 평균 P/B 1.0배 수준(-1SD), 10년 평균 대비 33% 할인.
- IT 세트 수요 둔화, 삼성전자 경쟁력 약화, 트럼프 2기 관세 우려 반영.
2. 4분기 실적 전망
- 매출액: 2.4조 원(+3% YoY, -9% QoQ), 영업이익: 1,502억 원(+36% YoY).
- 기존 추정치 대비 매출 -1%, 영업이익 -5% 하향.
- MLCC 출하 성장률 가정 -2%p 하향(QoQ -12%).
3. 성장 요인: AI와 자율주행 중심의 체질 변화
- AI 서버용 MLCC:
- AI 서버 시장 연평균 +18% 성장 전망.
- 2025년 서버용 MLCC 매출 비중 10% 이상 전망.
- 서버용 FC-BGA:
- 2023년 매출 7,200억 원 → 2025년 1.05조 원으로 성장 전망.
- AMD 및 빅테크 ASIC향 중심 고성장.
- 전장용 카메라:
- 전체 카메라모듈 매출 중 15% 이상 차지.
- 북미 전기차 업체 출하 및 고화소 카메라 확대.
4. 탑다운 환경 변화
- 중국 정부 경기 부양책 및 스마트폰 보조금 확대 가능성.
- 엔저 완화로 MLCC 판가 개선 기대.
5. 결론
- 단기 실적 부진(IT 세트 수요 둔화)에도 AI 인프라 및 자율주행 사업 구조, 탑다운 환경 변화, 낮은 밸류에이션을 감안하면 위험 대비 보상이 크다고 판단.
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