롯데웰푸드 - 코코아 원가 부담 예상보다 장기화

2025.01.07/교보증권/권우정

 

1. 4Q24 실적 전망  
   - 매출액: 9,804억 원 (YoY +0.1%).  
   - 영업이익: 207억 원 (YoY -29%), 컨센서스 하회 전망.  
   - 주요 원인:  
     - 코코아 원가 부담 지속.  
     - 금 가격 연동 인건비 등 일회성 비용 발생.  
     - 코코아 투입가 피크아웃 지연(코코아 선물 가격 톤당 $1만 2천).  

2. 국내 사업  
   - 매출: YoY -2% 전망.  
     - 제과 부문: 내수 부진 지속, YoY -LSD%(한 자릿수 초반 감소) 예상.  
     - 건과/빙과 부문: 3분기 내수 부진 지속.  
     - 푸드 부문: YoY -MSD%(한 자릿수 중반 감소) 전망.  
       - 10월 물량 감소, 11월 회복. 수익성은 유지.  
     - 수출: YoY +10%.  
       - 필리핀 매출 안정적, 북미 매출 확대 지속.  
       - 미국 코스트코 테스트 판매로 향후 성장 기대.  

3. 해외 사업  
   - 매출: YoY +9%.  
   - 영업이익: YoY -20%, 코코아 원가 부담 지속.  
     - 인도: YoY +9% 성장.  
       - 건과 부문: 지역 커버리지 확대 및 TT채널 입점 증가.  
       - 빙과 부문: 10월 매출 +10%대 성장.  
       - 푸네 신공장 가동 예정(1Q25).  
     - 카자흐스탄: 루블화 안정화로 내수·수출 물량 확대, 10월 +10% 성장.  
     - 러시아: 매출 YoY +13%, TT 채널 확대 기대.  

4. 투자의견 및 목표주가  
   - 투자의견: BUY 유지.  
   - 목표주가: 기존 18만 원 → 17.5만 원으로 하향.  
     - 이유:  
       - 이익 추정치 하향.  
       - 밸류에이션 조정(코코아 원가 상승 및 글로벌 Peer P/E 하락).  
   - 긍정 요인:  
     - 1Q25 푸네 신공장 가동으로 인도 및 카자흐 매출 개선 기대.  
     - 미주 및 동남아 지역 중심의 수출 고성장 지속.