2025.01.16/신한투자증권/조상훈, 김태훈
1. 단기 실적 아쉬운 전망, 인도 시장 확장 기대
- 실적: 국내외 성장 둔화 및 원가 부담 장기화, 주가 조정 국면. 하반기 기업가치 회복 전망.
- 국내: 공장 효율화로 생산성 개선 및 H&W(Health&Wellness) 제품군 수요 증가, 점유율 상승.
- 해외: 카자흐스탄 회복 및 인도 성장 지속. 인도: 롯데 브랜드 이미지 제고 및 시너지 창출 기대, 인도 건과 및 빙과 법인 합병.
2. 4Q24 Preview: 원가 부담 지속
- 매출: 9,772억 원 (-0.2% YoY)
- 영업이익: 184억 원 (-37% YoY), 컨센서스 28% 하회 예상.
- 원인: 원가 부담 (카카오 영향) 지속, 소비 침체 및 일회성 인건비 반영으로 부진. 국내: 소비 침체 영향으로 매출 -2.1%, 영업이익 -42% 감소. 유지 사업 판가 회복 제한적. 해외: 전 지역 성장, 매출 성장률 +8.5% 예상. 인도: 3Q 부진 후 4Q 성장세 전환 (건과 +8.3%, 빙과 +9%).
3. Valuation & Risk: 해외 성장에 초점
- 목표주가: 150,000원 (주가수익비율 11.5배, 글로벌 동종업종 평균 20% 할인).
- 밸류에이션: 매력적 (25F 주가수익비율 7.9배). 해외 외형 성장 중장기 밸류에이션 결정. 리스크: 국내 이익 추정치 하향, 동종업종 밸류에이션 하락. 인도 시장의 공격적 생산 설비 확장 필요 (1Q25 빙과 신공장, 초코파이 4번째 라인, 빼빼로 공장).
4. 투자 전략
- 단기: 원가 부담 및 소비 침체 영향으로 실적 부진.
- 중기: 인도 시장 확대 및 공장 효율화로 성장 기대.
- 투자 전략: 해외 외형 성장에 집중, 인도 내 설비 확장과 포트폴리오 다변화가 중요. 목표주가 17% 하향, 매수 의견 유지.
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