원익 QnC - 지나간 4분기, 기대되는 2025

2025.03.04/신한투자증권/오강호, 서지범

 

1. 4분기 실적 부진, 그러나 성장 스토리 유지  
- 단기적으로 4분기 실적은 부진했으나, 2024년 전체 성장성에 주목.  
- IT 수요 둔화로 반도체 업황이 우려되었지만, 영업이익 +9% 성장 성공.  
- 2025년은 가동률 회복 및 고객·제품 다변화 원년으로 기대.  

2. 4분기 실적 부진 원인 분석  
- 4분기 실적 부진은 계절적 특성 및 비용 증가 영향.  
- 4Q22, 4Q23 판관비 전분기 대비 각각 +38%, +25% 증가 (인센티브 비용 증가).  
- 자회사 모멘티브의 실적 하락(4분기 영업적자 110억 원 추정) 영향.  

3. 4분기에서 주목할 투자 포인트  
- 기존 사업부(쿼츠, 세정)의 실적 성장 확인.  
- 쿼츠(반도체 식각 부품) 매출 +40%, 세정 매출 +22% 성장 예상.  
- 제품 및 기술 업그레이드를 통한 성장 동력 확보.  

4. 2025년 실적 전망  
- 영업이익 +11% 성장 전망.  
- 쿼츠, 세정 사업은 상반기 강세(상고하저), 모멘티브는 상반기 부진 후 반등(상저하고) 예상.  
- IT 수요 회복 가속화 시, 추가적인 실적 상향 가능.  

5. 밸류에이션 및 리스크  
- 2025년 예상 P/E 9.2배, 밸류에이션 매력 존재.  
- 쿼츠 매출 증가 시 높은 밸류에이션 적용 가능.  
- 리스크 요인: 모멘티브 변동성 확대 여부 지속 확인 필요.