아모레퍼시픽 - 끝이 보이는 부진

2024.10.24/대신증권/정한솔

 

1. 투자의견 및 목표주가  
   투자의견 ‘BUY’, 목표주가 170,000원 제시. 12MF EPS 6,181원에 Target PER 28배(글로벌 화장품 Peer 평균) 적용.

2. 글로벌 리밸런싱 전략  
   중국 시장 비중을 줄이고 북미와 EMEA 지역 매출 확대를 목표로 리밸런싱 중. 북미는 라네즈, 이니스프리, COSRX를 중심으로 성장, EMEA는 영국 시장 진출을 통해 유통망 확장. 
   중국법인은 구조조정으로 비용 절감 및 적자 축소 예상.

3. 주가 변동성 요인  
   COSRX와 자체 브랜드의 서구권 매출 확대 기대감과 중국 실적 우려가 혼재. 안정적 주가 상승을 위해서는 COSRX의 북미 오프라인 확장 및 중국 구조조정 마무리 후 실적 개선이 필요.

4. 3Q24 실적 전망  
   3Q24 매출액 9,663억 원(YoY +9%), 영업이익 393억 원(YoY +128%, OPM 4.1%) 예상. COSRX 제외 시 중국 적자 확대 및 YoY 영업적자 예상. 
   중국은 구조조정 비용과 재고 환입으로 약 500억 원 수준의 영업적자 전망.

5. 해외 시장 전망  
   미국과 유럽에서 라네즈와 이니스프리 매출 견조한 성장 예상. COSRX는 매출은 견조하지만 해외 마케팅 비용 증가로 수익성 하락 전망.