2024.11.25/하나증권리서치센터/박은정, 김다혜
1. 3분기 실적 부진 요인
- 국내 매출 약세
- 주력 고객사 물량 감소로 국내 매출 비중 55%까지 하락 (1H24: 65%).
- 해외 프로젝트 지연
- 북미 주요 고객사 대형 프로젝트 일정 지연으로 예상 매출 미반영.
- 그러나 신규 글로벌 고객사 물량으로 북미 매출은 분기 최대 기록.
- 주력 제형 둔화:
- 기존 주력 제품 물량 감소와 차세대 제형 매출 발생 시점 불일치.
2. 4분기 및 2025년 전망
- 4분기
- 전분기 대비 해외 매출 비중 확대.
- 지연된 해외 프로젝트 물량 출고 시작 및 신제형 양산 본격화로 수익성 개선 예상.
- 2025년
- 연결 매출 3.2천억 원 (YoY +10%), 영업이익 432억 원 (YoY +16%, OPM 13%) 전망.
- 차세대 제형 신제품 출시로 상반기부터 회복 기대.
3. 향후 전략
- 고객군 확대
- 글로벌 인디/셀럽 브랜드와의 협력 강화 (3~4개 브랜드와 개발 진행 중).
- 재발주 및 리뉴얼
- 하반기 위축된 물량 점진적 회복 기대.
- 매출 변동성 관리
- 색조 중심 단기 수명 제품 비중 완화 및 신규 품목 개발.
4. 투자 의견
- 현재 시가총액: 3,900억 원 (12MF P/E 9배).
- 투자의견: 'BUY' 유지, 목표주가 77,000원.
- 회복 요인: 부진 극복 및 글로벌 물량 확대.
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