HD 현대일렉트릭 - 4Q24 Re 어닝 쇼크, 조삼모사, 매수 기회

2025.01.21/신한투자증권/이동헌, 이지한

 

1. 4Q24 실적 리뷰  
   - 매출액: 8,157억 원(+2% YoY)  
   - 영업이익: 1,663억 원(+34% YoY), 영업이익률: 20.4%(+4.8%p)  
   - 컨센서스 대비 매출 -17%, 영업이익 -24%(어닝 쇼크)  
   - 북미 물량 이연과 회계기준 변경(선적 → 인도) 영향  

2. 북미 물량 이연 및 환효과  
   - 알라바마 법인 보관장 확장 영향, 1Q25부터 정상화 전망  
   - 북미 전력망 투자 급증, 환율(1,300원) 영향으로 매출의 약 50% 개선 가능  
   - 종속법인 및 연결조정으로 약 1,500억 원 규모 이연 추정  

3. 증설 계획 및 성장 전망  
   - 울산·북미 합산 약 4,000억 원 투자, 3,000억 원 증설 효과  
   - ’26년 말 완공, ’27년 생산 시작(4.58조 원 가이던스 일부 반영)  
   - 기존 간접 증설 4,000억 원과 별개, 수주 물량 증가로 장기 성장 기반  

4. Valuation 및 투자 의견  
   - 목표주가: 50만 원(매수 유지)  
   - 2022~2024년 국내 전력기기 3사 평균 PER 23.6배(30% 할증 적용)  
   - EPS(2025~2026 평균): 20,702원  
   - 북미 관세 이슈는 증설로 리스크 완화, 전력기기 부족으로 추가 우려 제한