코스메카코리아 - 차분히 예열 중

2025.02.07/미래에셋증권/배송이

 

1. 지분 공개매수 및 지배력 확대  
   - 코스메카코리아가 자회사 잉글우드랩 지분 공개매수를 발표하여, 잉글우드랩 지분율을 기존 39%에서 50%로 확대할 계획이다.  
   - 공개매수 가격은 주당 1만원(2/6 종가 8,530원)이며, 소요 자금은 자체 현금과 일부 차입으로 조달할 예정이다.

2. PPA 상각 종료 효과  
   - 잉글우드랩 인수 이후 7년에 걸쳐 진행한 PPA 상각이 2024년을 마지막으로 종료된다.  
   - 그동안 연간 24억원 규모로 반영된 PPA 상각비는 2024년 기준 잉글우드랩 이익의 13%, 코스메카코리아 연결 이익의 4%를 차지해왔다.

3. 연결 이익 개선 효과  
   - 공개매수와 PPA 상각 종료 효과로 인해 연결 기준 약 40억원의 이익 증가가 예상된다.  
     - 계산: 지배주주 이익 상승 20억원 + PPA 상각 종료 효과 24억원 – 공개매수 차입금(100억원)에 대한 연 이자비용 4억원  
   - 이로 인해 실적의 양적 개선뿐만 아니라, 잉글우드랩에 대한 지배력 강화로 미국 사업 성과를 보다 유기적으로 인식하게 될 것으로 평가된다.

4. 미국 사업 전망 및 주가 하락 배경  
   - 잉글우드랩은 주요 고객사의 용기 조달 및 재고 소진 지연으로 인해 2분기부터 수개 분기 동안 실적 하락을 겪으며,  
     - 코스메카코리아 주가는 고점 대비 40% 이상, 잉글우드랩 주가는 고점 대비 60% 이상 조정되었다.
   - 주요 고객사의 재고 확충, 신제품 출시 사이클 도래, OTC 오더 유입 등을 근거로 하반기 전후 잉글우드랩의 반등이 기대된다.
   - 이번 공개매수를 통해 급격한 주가 하락 시점에 선제적으로 지배력을 확대한 점은 미국 사업에 대한 사측의 자신감을 보여준다.

5. 국내 사업 및 투자 매력  
   - 국내 사업은 여전히 견조하여 두 자릿수 매출 성장이 유지되고 있으며, 스킨케어 부문에서 믹스 개선과 함께 수익성이 점진적으로 개선되고 있다.
   - 잉글우드랩 지분 확대 및 PPA 종료 효과를 반영하면, 현재 주가는 12개월 선행 PER 10배로 부담 없는 수준이며,  
     향후 잉글우드랩 실적 반등 시 더 탄력적인 이익 증가가 기대된다.