산일전기 - 내년에도 거침없는 전력질주

2024.11.26/유안타증권/손현정

 

1. 미국 송배전 변압기 비중 확대  
   - 수요 증가: 트럼프 2기 전력 인프라 확충 정책과 미국 관세 강화로 송배전 변압기 수요 및 국내산 변압기 수출 증가 전망.  
   - 매출 비중 변화: 2025년 송배전 변압기 매출 비중이 신재생 특수변압기를 넘어설 것으로 예상.  
   - 주요 고객사: PG&E, Duke Energy, Southern의 물량 확대와 신규 고객사 확보 가능성.  
   - 추가 요인: 리쇼어링 강화 및 AI 데이터센터 수요 증가.  

2. 선제적 증설로 CAPA 6,000억 원 확보  
   - 증설: 11월부터 기존 CAPA의 2배인 6,000억 원 규모 확보, 완전 가동 시 1조 원 가능.  
   - 신공장: 11,000평 중 5,000평 가동으로 수요 증가에 대응.  
   - 신규 수주: 증설 후 수주 가속화 및 리쇼어링 정책 효과 기대.  

3. 투자의견 및 목표주가  
   - 2024년 전망: 매출 3,196억 원(YoY +49%), 영업이익 1,020억 원(YoY +119%, OPM 31.9%).  
   - 2025년 전망: 매출 4,419억 원(YoY +38.4%), 영업이익 1,470억 원(YoY +44.1%, OPM 33.3%).  
   - 목표주가: 73,000원(2025년 예상 EPS 3,300원 기준, Target PER 22배 적용).